开端：硬 AI

作家：张雅琦

华泰证券揣测觉得，动作国内为数未几集自研芯片、AI 基础要领办事与 AI 欺诈场景于孤单的互联网公司，百度体系内存在数个被权贵低估的业务财富。

跟着 AI 大模子才气执续迭代和 AI 欺诈不息浸透，百度旗下自动驾驶业务、昆仑芯业务、百度文库及百度网盘等具备 AI 功能的软件欺诈，有望在体量范围执续扩大经由中被再行订价。华泰证券夏路路揣测团队在 14 日发布的研报中，颐养该股 SOTP 估值构成，将其好意思股成见价上调至 243.1 好意思元，港股成见价 236.0 港元，督察 " 买入 " 评级。甘休发稿，百度港股股价为 131 港元 / 股，较成见价有约 80% 的上升起间。

Agent 与数字东谈主带来的告白佣金收入已达 2Q25 百度中枢告白收入的 16%，约 26 亿元，且展现出环比增长向上 50% 的苍劲势头。百度萝卜快跑凭借时期与本钱上风，在武汉地区已兑现正向 UE 进展，并执续掀开外洋市集机遇。

华泰证券觉得，百度在 AI 界限的全栈才气正渐渐涌现价值。2025 年 4 月九游体育娱乐网，百度布告点亮全自研的 3 万卡昆仑芯 P800 集群，该集群可同期承载多个千亿参数大模子进行全量历练。百度文库 AI 功能付用度户数已超 4000 万，月活用户数达 9700 万，骄矜出 AI 赋能器用型欺诈的巨大后劲。

AI 告白变现模式快速起量

百度中枢的告白业务正在阅历一场深切的 AI 变革。叙述指出，百度正从两个维度鞭策：

校正传统搜索： 通过 AI 生成更优质的多模态实践来改善用户体验。甘休 2025 年 7 月，AI 生成实践已占据转移搜索终端页面的 64%。这一举措天然给短期告白收入带来压力，但换来了用户粘性的普及，2025 年 6 月百度 APP 月活用户数（MAU）达到 7.35亿，同比增长 5%。

探索 AI 新告白： 积极部署以 Agent（智能体）和数字东谈主为代表的新式告白神色。这一模式已展现出苍劲的买卖化后劲，其带来的告白佣金收入在 2025 年第二季度已达到百度中枢告白收入的 16%，对应金额约 26亿元东谈主民币，且环比增长向上 50%。据百度公众号数据，弃取深度改换成见后，商家陈迹灵验率平均普及 22%，到店本钱镌汰 64%。

自动驾驶出海提速，本钱上风掀开空间

百度萝卜快跑凭借塌实的时期积淀和昭彰的本钱上风，出海后果权贵。甘休 2025 年 6 月，百度萝卜快跑在大众业务笼罩城市达到 16 个。公司先后与 Uber、Lyft 达成战术互助，计较将数千辆无东谈主驾驶汽车接入大众出行网罗。

华泰揣测在叙述中强调了百度的本钱上风。百度 6 代车整车本钱相较 5 代车下落 60%，价钱约 20 万元东谈主民币，昭彰低于 Waymo 5 代车约 17.5 万好意思元的本钱。在订单量上，2Q25 百度萝卜快跑提供向上 220 万次迷漫无东谈主驾驶行程，同比增长 148%，接近 Waymo 峰值 25 万单的水平。

百度已累计部署超 1000 辆迷漫无东谈主驾驶车辆，接近 Waymo 的 1500 辆车队范围。斟酌到外洋市集相对更高的劳能源本钱，百度自动驾驶业务在外洋市集的本钱上风有望进一步放大，为始终盈利奠定基础。

AI+SaaS：器用型欺诈用户众多，付费后劲待开释

叙述强调，百度旗下多个植入 AI 功能的器用型欺诈，如百度文库和百度网盘，也曾蕴蓄了众多的用户基础，并展现出壮健的付费改换后劲。

百度文库： 甘休 2025 年 4 月，月活用户数达 9700万，其 AI 功能的付用度户数已向上 4000万，在大众范围内仅次于微软 Copilot。

百度网盘： 确认 36Kr AI 家具榜，其 2025 年 8 月的 MAU 高达 1.54亿东谈主。由 AI 功能带来的收入年增长率达到 120%。

华泰揣测觉得，与国内其他最初的 AI 器用软件公司比较，百度在用户量蕴蓄和付费改换上已进展不俗，预测跟着 AI 功能的执续迭代，这部分业务的收入有望进一步增长。

昆仑芯时期蕴蓄渐渐涌现

自研芯片才气将成为百度辩别于其他云办事厂商的各异化上风。据 IDC 数据，2024 年中国区数据中心芯片厂商出货量名次中，百度以 6.9 万颗名轮换三，位于英伟达和昇腾之后，最初寒武纪的 2.6 万颗。

2025 年 4 月，百度首创东谈主李彦宏布告点亮全自研的 3 万卡昆仑芯 P800 集群，该集群可同期承载多个满血版 Deepseek 等千亿参数大模子进行全量历练，亦可相沿 1000 个客户同期作念百亿参数大模子调优。2025 年 8 月，昆仑芯中标中国转移集采步地十亿级订单。